TL;DR
- 6月上半月不是宽松确认，而是对利率、油价和AI拥挤持仓的压力测试。
- 美国就业、CPI和PPI都让美联储更难轻松谈论降息。
- 韩国跌幅大于美国。Thesis OS本地数据中，KOSPI从6月1日8,788点跌至6月8日7,484点，跌幅 -14.8%；KOSDAQ跌 -13.2%。同期S&P 500低点回撤 -4.4%，Nasdaq 100 -6.6%。
- 6月1日至12日，外资卖出韩国股票 17.99万亿韩元，其中三星电子和SK海力士合计 15.92万亿韩元。
- 6月12日反弹有意义：外资 +1.62万亿韩元、机构 +3.01万亿韩元、程序买盘 +1.86万亿韩元，三星+SK海力士外资买入 +2.17万亿韩元。但这仍只是一天的信号。
核心观点
6月上半月没有消除风险。市场先消化了利率、油价和AI拥挤交易冲击，然后测试龙头股是否仍有买盘。关键问题不是“FOMC会不会利好”，而是 FOMC之后外资是否继续买入韩国半导体。
1. 已确认的事件
| 日期 | 事件 | 数据 | 市场解读 |
|---|---|---|---|
| 6/5 | 美国5月就业 | 非农 +17.2万，失业率 4.3% | 不是经济急冷 |
| 6/10 | 美国5月CPI | CPI +0.5% MoM, +4.2% YoY；核心 +0.2% MoM, +2.9% YoY | Headline再加速 |
| 6/11 | 美国5月PPI | PPI +1.1% MoM, +6.5% YoY | 生产端成本压力 |
| 6/12 | 美股反弹 | S&P500 +0.5%，Nasdaq +0.3%，Brent -3.4% | 油价和伊朗风险缓和 |
| 6/12 | 韩股反弹 | KOSPI报道 +4.6% | 存储芯片带动反弹 |
| 6/15-16 | BOJ | 待确认 | 日元、日本利率风险 |
| 6/16-17 | FOMC | 待确认 | 6月下半月核心事件 |
宏观信息不是“降息更近了”。更准确地说是：经济仍有韧性，但通胀和油价仍不舒服。
2. 为什么韩国跌得更重
宏观冲击打在一个已经高度集中于AI存储、基板、电力、机器人和半导体beta的市场上。
| 6月1-12日资金流 | 净流入 |
|---|---|
| 外资 | -17.99万亿韩元 |
| 机构 | +4.97万亿韩元 |
| 个人 | +12.61万亿韩元 |
| 三星电子+SK海力士外资 | -15.92万亿韩元 |
外资卖出集中在两大存储芯片巨头，这解释了KOSPI为何比美国指数更剧烈。
3. 6月12日反弹的含义
6月12日是第一天真正的吸收信号：外资、机构、程序交易同时买入。但KOSPI外资买入2.72万亿韩元，仅为此前24个交易日75.57万亿韩元卖出的 3.6%。要确认趋势，需要再观察2-3个交易日。
4. 黄仁勋与SpaceX
NVIDIA表示，黄仁勋访问韩国，与SK、LG、Hyundai、NAVER、Doosan在AI infrastructure、physical AI和agentic AI方面深化合作。重点不是访问本身，而是韩国正在从存储供应商扩展为AI factory合作伙伴和physical AI工业基地。
Business Insider报道，SpaceX于6月12日在Nasdaq以SPCX开始交易，融资750亿美元，估值约1.77万亿美元，首日收盘较IPO价格约 +19%。这不是买入所有太空股的信号，而是前沿科技流动性和估值基准的信号。
5. 当前策略
当前状态是有条件的risk-on重启候选，不是已确认的risk-on。
| 检查项 | 正面条件 |
|---|---|
| 外资半导体资金流 | 三星和SK海力士连续2-3天获买入 |
| 油价 | Brent稳定在 90美元 附近或以下 |
| FOMC | 不重新打开加息风险 |
| BOJ | 无日元/JGB冲击 |
| 二线扩散 | Samsung Electro-Mechanics、Daeduck、Isu Petasys放量 |
策略不是增加持仓数量，而是保留通过压力测试的龙头：外资重新买入的存储芯片、有流动性的AI基础设施，以及部分有成交量的太空/防务股票。
来源
BLS Employment, BLS CPI, BLS PPI, Federal Reserve, BOJ, Business Insider Korea, NVIDIA Blog, Business Insider SpaceX, AP.