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过去两个月是KOSPI大型股大胜、KOSDAQ相对弱势极端化的阶段。按市值加权近似指数计算，KOSPI上涨+49.8%，KOSDAQ上涨+11.4%，KOSDAQ相对KOSPI落后-38.4个百分点。但资金流开始与价格走势不同步。最近5个交易日，KOSDAQ外资+机构净买入7,079亿韩元，程序交易净买入4,104亿韩元。同期KOSPI外资+机构净卖出140,578亿韩元，程序交易净卖出81,572亿韩元。价格显示KOSPI赢了，但新资金开始重新看向KOSDAQ。
核心摘要
- 两个月价格表现是KOSPI压胜。 市值加权近似指数下KOSPI +49.8%，KOSDAQ +11.4%。最近20个交易日也为KOSPI +27.0%、KOSDAQ -0.1%。
- 等权收益率给出不同信号。 两个月等权口径下KOSPI +14.5%，KOSDAQ +17.4%。KOSDAQ整体宽度并未完全崩坏，是KOSPI超大型AI基础设施股拉动了指数。
- KOSDAQ/KOSPI相对比率接近两个月低位。 当前为74.1，较两个月高点105.1下跌-29.5%。40日标准分为-1.88σ，已进入相对超跌区间。
- 资金流先在KOSDAQ改善。 最近5个交易日KOSDAQ外资+机构买入7,079亿韩元，程序资金买入4,104亿韩元。KOSPI则继续被外资+机构和程序资金卖出。
- 机构内部结构也不同。 KOSPI机构买盘主要来自金融投资，可能混合指数、衍生品和套利性质。KOSDAQ虽规模较小，但出现公募基金+1,249亿韩元买入。
- Pearl Abyss是KOSDAQ前100大股票中回撤第7名。 从77,400韩元跌至45,450韩元，跌幅-41.3%，比前100大股票中位数-22.0%深约19个百分点。
- Pearl Abyss更像可投资的反弹候选，而不是单纯超跌。 2026E OP 4,769亿韩元、2026E PER 8.0倍、2026E ROE 36.9%，最近5日外资+机构+220.8亿韩元，个人-223.3亿韩元。
结论很简单。KOSDAQ尚未确认重新成为主线。但资金流已经开始早于价格回头。在这一结构中，Pearl Abyss是最有意思的超跌大盘候选之一。
1. 数据口径与注意事项
本文数字不是KRX官方指数值，而是基于Research OS本地数据库的个股数据构建的市值加权近似指数和等权近似指数。
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 数据 | Research OS local DB |
| 基准日 | 2026-05-21 |
| 分析区间 | 2026-03-21至2026-05-21 |
| 交易日 | 42个交易日 |
| 指数方式 | 个股基础的市值加权近似指数 |
| 注意 | 非官方KRX指数 |
目的不是精确复制官方指数，而是寻找价格相对强度与资金流方向发生背离的位置。
2. 价格显示KOSPI大型股大胜
| 分类 | KOSPI | KOSDAQ | 解读 |
|---|---|---|---|
| 两个月市值加权收益率 | +49.8% | +11.4% | KOSPI压胜 |
| 两个月等权收益率 | +14.5% | +17.4% | KOSDAQ整体宽度并不差 |
| 最近20D收益率 | +27.0% | -0.1% | 最近一个月KOSDAQ完全被冷落 |
| 最近5D收益率 | +4.8% | -0.5% | 短期仍是KOSPI占优 |
| 两个月平均上涨股票比例 | 43.1% | 41.5% | 两边宽度都偏弱 |
关键在于市值加权和等权的差异。按市值加权看，KOSPI大幅领先KOSDAQ。但按等权看，KOSPI +14.5%，KOSDAQ +17.4%。
这并不意味着KOSPI所有股票都强。它说明三星电子、SK海力士、三星电机等超大型AI基础设施主线拉动了KOSPI指数。
相反，KOSDAQ指数偏弱，但内部广度并未完全崩坏。KOSDAQ弱势的本质不是“所有股票都更差”，而是市值权重和资金主线被KOSPI大型股抢走。
3. KOSDAQ/KOSPI相对强度处于超跌区
| 项目 | 数值 |
|---|---|
| 两个月起点相对比率 | 99.7 |
| 两个月高点 | 105.1，2026-03-31 |
| 当前 | 74.1 |
| 较高点 | -29.5% |
| 两个月变化 | -25.6% |
| 较20D均值 | -12.5% |
| 40日标准分 | -1.88σ |
当前KOSDAQ相对KOSPI处于最近两个月最低强度。40日标准分-1.88σ，统计上也是相当深的相对弱势区间。
但这并不等于立刻“买KOSDAQ”。相对超跌只说明存在反弹可能，不保证反弹已经开始。
价格：KOSDAQ相对低位
资金流：出现初步改善
趋势：尚未确认
结论：反弹准备可能出现，但仍需价格确认
4. 资金流比价格更早看向KOSDAQ
单位：亿韩元。
| 市场 | 个人2M | 外资2M | 机构2M | 外资+机构2M | 程序2M |
|---|---|---|---|---|---|
| KOSPI | +252,628 | -555,191 | +177,042 | -378,149 | -293,401 |
| KOSDAQ | +4,765 | +19,909 | -36,542 | -16,632 | +6,300 |
两个月整体看，两边外资+机构都是负数。但质量不同。
KOSPI是外资和程序资金大幅卖出，个人和金融投资承接。指数很强，但资金质量并不干净。
KOSDAQ中机构卖出，但外资和程序资金买入。即使价格弱，也不是外资和程序资金完全离开的市场。
更重要的是最近20日和5日变化。
| 市场 | 外资+机构20D | 程序20D | 外资+机构5D | 程序5D |
|---|---|---|---|---|
| KOSPI | -323,604 | -219,789 | -140,578 | -81,572 |
| KOSDAQ | +876 | +5,182 | +7,079 | +4,104 |
这就是本文核心。
价格上KOSPI明显更强，但最近资金改善更偏向KOSDAQ。
价格是过去的结果，资金流是下一步的线索。KOSDAQ价格仍弱，但从资金流看，已经开始像一个进行底部测试的市场。
5. 机构细分：KOSPI是金融投资，KOSDAQ出现公募基金
| 市场 | 金融投资5D | 保险5D | 公募基金5D | 私募5D | 年金/国家5D |
|---|---|---|---|---|---|
| KOSPI | +45,340 | -623 | +1,143 | +3,299 | -2,409 |
| KOSDAQ | +177 | +4 | +1,249 | +205 | -690 |
KOSPI机构买盘大多来自金融投资，可能带有指数、衍生品、套利交易属性，不能简单视为长期方向性资金。
KOSDAQ规模较小，但公募基金买入是一个有意义的变化。对于超跌成长股反弹，公募基金可能是最早重新触碰KOSDAQ中大型成长股篮子的资金。
6. Pearl Abyss：KOSDAQ前100中回撤第7名
| 项目 | 基准 |
|---|---|
| 数据 | Research OS local DB |
| 价格基准日 | 2026-05-21 |
| 分析区间 | 2026-03-21至2026-05-21 |
| 高点基准 | 两个月内日内高点 |
| KOSDAQ前100 | 基于外资持股数/外资持股比例的市值近似值 |
| 覆盖 | KOSDAQ 1,688只，前100回撤计算完成 |
Pearl Abyss两个月高点为2026年4月1日的77,400韩元，2026年5月21日收盘为45,450韩元。
高点回撤 = 45,450 / 77,400 - 1
= -41.3%
| 分类 | 高点回撤 |
|---|---|
| 平均 | -22.3% |
| 中位数 | -22.0% |
| 后25%门槛 | -29.5% |
| 后10%门槛 | -34.3% |
| 跌幅超过-20% | 57只 |
| 跌幅超过-30% | 23只 |
| 跌幅超过-40% | 7只 |
Pearl Abyss以-41.3%落入跌幅超过-40%的7只股票组。这不是“略微超跌”，而是KOSDAQ大型股中跌幅最深的一组。
7. 最大回撤股票比较
| 回撤排名 | 股票 | 市值排名 | 两个月高点 | 当前价 | 回撤 |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | SCD Pharm | 7 | 1,233,000 | 355,000 | -71.2% |
| 2 | Orum Therapeutics | 82 | 124,800 | 65,500 | -47.5% |
| 3 | Rznomics | 63 | 245,250 | 130,000 | -47.0% |
| 4 | Seers Technology | 88 | 63,200 | 34,300 | -45.7% |
| 5 | Woori Technology | 39 | 29,500 | 16,700 | -43.4% |
| 6 | ABL Bio | 11 | 189,400 | 109,900 | -42.0% |
| 7 | Pearl Abyss | 38 | 77,400 | 45,450 | -41.3% |
| 8 | LigaChem Biosciences | 15 | 224,000 | 139,500 | -37.7% |
| 9 | Sampyo Cement | 84 | 19,690 | 12,780 | -35.1% |
| 10 | Curiox Biosystems | 81 | 126,800 | 82,500 | -34.9% |
Pearl Abyss与生物医药事件股一起下跌，但性质不同。许多生物股是临床、授权、监管事件期权；而Pearl Abyss可以用盈利数字讨论：2026E OP 4,769亿韩元、PER 8.0倍、ROE 36.9%。
8. Pearl Abyss在超跌前20中的位置
| 排名 | 股票 | 高点回撤 | 26E OP | 26E PER | 26E ROE | 5D外资+机构 | 20D外资+机构 | 5D个人 | 5D程序 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | SCD Pharm | -71.2% | 450 | [未确认] | [未确认] | +228.8 | +281.4 | -42.0 | [未确认] |
| 4 | Seers Technology | -45.7% | 607 | 22.6x | 86.1% | +114.5 | +22.2 | -121.7 | +172.3 |
| 5 | Woori Technology | -43.4% | [未确认] | [未确认] | [未确认] | +368.5 | +9.6 | +6.1 | +190.1 |
| 6 | ABL Bio | -42.0% | -486 | 亏损 | -26.4% | +564.0 | -1,026.5 | -556.5 | +779.1 |
| 7 | Pearl Abyss | -41.3% | 4,769 | 8.0x | 36.9% | +220.8 | -73.8 | -223.3 | +235.6 |
| 8 | LigaChem Biosciences | -37.7% | 268 | 116.1x | 8.1% | -860.4 | -815.0 | +821.1 | -149.4 |
| 13 | Peptro | -33.2% | [未确认] | [未确认] | [未确认] | -263.9 | -958.8 | -70.3 | [未确认] |
| 15 | Oscotec | -32.7% | 340 | 46.5x | 16.6% | -76.4 | -237.1 | +80.7 | +7.5 |
| 19 | HLB | -31.7% | [未确认] | [未确认] | [未确认] | -123.1 | -664.5 | -10.5 | -18.1 |
Pearl Abyss在表中最均衡：跌幅足够深，估值低，有盈利基础，最近5日也出现个人卖出、外资+机构承接的换手结构。但20日外资+机构仍为-73.8亿韩元，累计吸筹尚未确认。
9. Pearl Abyss详细资金流
| 投资主体 | 5D净买入 |
|---|---|
| 个人 | -223.3亿韩元 |
| 外资 | +207.7亿韩元 |
| 机构合计 | +13.2亿韩元 |
| 金融投资 | -16.1亿韩元 |
| 保险 | +0.1亿韩元 |
| 公募基金 | +3.0亿韩元 |
| 私募基金 | +26.2亿韩元 |
| 年金/国家 | +0.1亿韩元 |
| 其他法人 | -0.4亿韩元 |
| 其他外国人 | +2.9亿韩元 |
积极点很明确：个人卖出，外资和私募承接。这是超跌底部测试中最想先看到的结构。
但这还不是完整反转。
资金流反转尚未确认。
但早期反转信号已经出现。
10. 比较判断
Pearl Abyss vs 超跌生物股
超跌生物股大多是临床、授权或监管事件期权，即使资金流好，也很难用盈利估值锚定。Pearl Abyss有2026E OP 4,769亿韩元、PER 8.0倍、ROE 36.9%。核心问题不是“有没有成功可能”，而是2026年利润能在2027年维持多少。
Pearl Abyss vs Seers Technology
Seers Technology有2026E OP 607亿韩元、PER 22.6倍、ROE 86.1%、5日外资+机构+114.5亿韩元，值得关注。但Pearl Abyss估值更低，且有外资+私募买入信号。
风险调整后吸引力：Pearl Abyss > Seers Technology。但两者都需要进一步确认资金流质量。
11. 实战判断
| 项目 | 判断 |
|---|---|
| 价格 | KOSPI大型股主导，KOSDAQ相对低位 |
| 资金流 | KOSPI价格强，但资金质量弱 |
| KOSDAQ | 价格弱，但外资、程序、公募基金改善 |
| 意义 | KOSDAQ反弹准备可能出现，但需要价格确认 |
| Pearl Abyss | 超跌投资型第一候选，但资金流反转未确认 |
KOSDAQ进场触发条件：
- KOSDAQ/KOSPI相对比率连续3个交易日反弹。
- KOSDAQ外资+程序资金持续买入。
- KOSDAQ超跌大型股反复出现个人卖出、外资/机构吸收。
Pearl Abyss触发条件：
- 守住45,000韩元附近。
- 外资/私募持续买入。
- 收复47,200韩元。
- IR/NDR后2Q指引或长尾/DLC预期恢复。
无效条件：
| 条件 | 解读 |
|---|---|
| 跌破44,000韩元区间 | 最近资金流转向失败 |
| 5D外资买入重新转为卖出 | 低位回流只是一次性防守 |
| KOSDAQ/KOSPI相对比率反弹失败 | 市场轮动推迟 |
| 2Q指引或长尾预期减弱 | 基本面逻辑重新打折 |
12. 最后一行
过去两个月是KOSPI大型股大胜、KOSDAQ相对弱势极端化。市值加权近似指数下KOSPI +49.8%，KOSDAQ +11.4%；但等权口径下KOSPI +14.5%，KOSDAQ +17.4%。这不是整个KOSPI都强，而是超大型AI基础设施股拉动指数。
KOSDAQ/KOSPI相对比率当前为74.1，较两个月高点-29.5%，40日标准分-1.88σ，相对强度已深度超跌。更重要的是资金流：最近5日KOSDAQ外资+机构+7,079亿韩元，程序+4,104亿韩元，而KOSPI仍被大幅卖出。
Pearl Abyss是这一结构中的代表观察标的。它在KOSDAQ前100中回撤第7，从77,400韩元跌至45,450韩元，跌幅-41.3%。但它有2026E OP 4,769亿韩元、PER 8.0倍、ROE 36.9%，最近5日个人-223.3亿韩元、外资+207.7亿韩元、机构+13.2亿韩元。这就是它不只是单纯超跌，而是可投资反弹候选的原因。
不过反转尚未确认。20日外资+机构仍为-73.8亿韩元，价格也尚未确认KOSDAQ相对强度反弹。现在是资金开始回流，但价格尚未确认的阶段。Pearl Abyss更像是如果守住45,000韩元且外资/私募继续买入，反弹弹性可能放大的超跌大型股，而不是简单的止损候选。
本文仅用于研究和评论，不构成投资建议。市场收益率、相对比率、资金流、回撤排名和共识数据基于Research OS本地数据库。数据基准日为2026年5月21日。本文数值为基于个股的近似指数，并非KRX官方指数。KOSDAQ前100基于外资持股数和外资持股比例计算的市值近似值构建，可能与实际市值排名不同。Pearl Abyss 2026E OP 4,769亿韩元、PER 8.0倍、ROE 36.9%为本地DB共识，可能与实际结果不同。[未确认]表示在同一口径下未能稳定确认的项目。分析可能错误。数据截至2026年5月21日KST。