背景 本文延续 AI 数据中心资本开支、电力瓶颈、VinaTech、GNC Energy、基础设施 EPC 和 2026 上半年 AI 基础设施复盘的分析框架。
TL;DR
SK 集团公布 AI 数据中心投资计划后，市场并没有把所有 SK 系公司都当成同一类受益股。市场更关注谁真正接近电力瓶颈。按这个标准，SK Gas 比 SK Oceanplant 更直接。
| 判断 | 摘要 |
|---|---|
| SK Gas | 与 Ulsan GPS 1.2GW LNG/LPG 联合循环电厂、KET LNG 终端、燃料交易能力和蔚山 AI 数据中心电力结构直接相关。 |
| SK Oceanplant | 并不直接向 AI 数据中心供电，而是海上风电基础结构制造商。若电力短缺主题扩散到可再生能源和海上风电，它才更有弹性。 |
| 当前优先级 | SK Gas > SK Oceanplant。SK Gas 有低估值和资产重估支持。SK Oceanplant 有资金流转向迹象，但图形和盈利能见度仍弱。 |
1. 市场选择了什么
2026 年 6 月 29 日，SK 集团提出把半导体、数据中心、电力和通信结合在一起的 AI 全栈战略。韩国本地媒体报道称，SK 正与 AWS 在蔚山推进 AI 数据中心，并结合 SK Telecom、SK Broadband 和 SK Gas 的能力。1 Al Jazeera 也报道了韩国在芯片和 AI 数据中心方面的大规模投资计划。2
股价反应高度分化。
| 资产 | 6月30日至7月3日表现 | 解读 |
|---|---|---|
| KOSPI | -3.6% | 大盘调整 |
| SK Inc. | -12.1% | 控股公司和融资折价 |
| SK Hynix | -7.7% | 拥挤的存储主线回调 |
| SK Telecom | -4.2% | AI 机会被成本担忧抵消 |
| SK Square | -3.1% | NAV 折价提供部分防御 |
| SK Gas | +2.6% | 电力和燃气基础设施直接性突出 |
| SK REITs | +3.6% | 资产和基础设施防御属性 |
这说明市场买的不是“SK”这个标签，而是电力、土地、基础设施和资产价值。
2. 核心比较
| 指标 | SK Gas | SK Oceanplant |
|---|---|---|
| 股价 | 218,500韩元 | 15,320韩元 |
| 6月30日至7月3日 | +2.6% | -0.8% |
| 1周 | +7.6% | +6.5% |
| 1个月 | -2.0% | -5.4% |
| 2个月 | -24.4% | -37.6% |
| 2026E PER | 3.9倍 | 21.6倍 |
| 2026E PBR | 0.52倍 | 1.15倍 |
| 2026E ROE | 15.3% | 5.4% |
| 一致目标价 | 367,000韩元 | 26,167韩元 |
| 目标价上行空间 | +68.0% | +70.8% |
| AI 数据中心直接性 | 高 | 低到中 |
| 投资属性 | 电力和燃气基础设施加低估值 | 海上风电基础设施加反转期权 |
两者目标价上行空间相近。但真正要看的是离瓶颈有多近、估值是否有保护、资金流是否已经形成持续积累。在这三点上，SK Gas 更好。
3. SK Gas
SK Gas 与 SK 的 AI 数据中心电力结构联系更直接。报道中的蔚山项目结合了 SK Telecom、SK Broadband 和 SK Gas 的能力。1
| 资产 | 投资含义 |
|---|---|
| Ulsan GPS | 1.2GW LNG/LPG 双燃料联合循环电厂。 |
| KET LNG 终端 | LNG 采购、储存和供应基础设施。 |
| LPG/LNG 交易 | 燃料采购和价格管理能力。 |
SK Gas 在官网介绍 LNG 和电力业务。3 The Fact 报道，SK Gas 以约 1.2242 万亿韩元出售 Ulsan GPS 49% 股权，同时保留 51% 控股权。4 这确认了外部资产价值，释放了资金，也保留了战略控制权。
| 要点 | 解读 |
|---|---|
| AI 直接性 | 可能连接蔚山 AI 数据中心的电力栈。 |
| 估值 | 2026E PER 3.9倍，PBR 0.52倍。 |
| 资产重估 | Ulsan GPS 部分出售验证基础设施价值。 |
| 股东回报 | 2026E DPS 10,500韩元，股息率约4%。 |
| 资金流 | 最近四个交易日机构 +5.2亿韩元，类 real money +8.6亿韩元。 |
股价还不是强趋势。它高于 20 日线，但低于 60 日线约 8.9%。更像是低估值基础设施股在下跌后筑底，而不是已经确认的趋势股。
| 价位 | 含义 |
|---|---|
| 214,000-218,000韩元 | 第一支撑区。 |
| 重新站上 222,000韩元 | 初步强势确认。 |
| 突破 231,500韩元 | 更明确的趋势反转信号。 |
| 跌破 203,000-209,000韩元 | 削弱反弹假设。 |
4. SK Oceanplant
SK Oceanplant 需要分开看。它不直接向 AI 数据中心供电，核心业务是海上风电基础结构。因此它是电力短缺主题扩散到可再生能源建设时的间接受益者。
Yonhap 报道，SK Oceanplant 于 2026 年 7 月 2 日交付台湾 Fengmiao 1 海上风电项目第一批基础结构。该项目包括 33 台 15MW 风机，总规模 495MW。SK Oceanplant 在 2024 年 6 月签署了 21 座基础结构、3,934 亿韩元的合同。5 公司还投资 1.153 万亿韩元建设海上风电专用生产基地，目标 2026 年底完工。6
| 要点 | 解读 |
|---|---|
| 主题 | AI 电力短缺扩散到发电建设和海上风电时受益。 |
| 近期事件 | Fengmiao 1 首批交付，3,934亿韩元合同更具可见度。 |
| 资金流 | 6月30日至7月3日：外资 +16.7亿韩元，机构 +30.7亿韩元，个人 -50.2亿韩元。 |
| 程序资金 | 同期程序买入 +30.0亿韩元。 |
| 负担 | 2026E PER 21.6倍，ROE 5.4%，图形仍弱。 |
四日资金流不错，但 20 日外资加机构仍净卖出 186.9 亿韩元。股价低于 20 日线 4.6%，低于 60 日线 21.8%，较两个月高点低 48.5%。
| 价位 | 含义 |
|---|---|
| 14,300-14,700韩元 | 激进观察支撑区。 |
| 16,200-16,650韩元 | 初步强势确认。 |
| 突破 17,800韩元 | 若成交额维持，可能趋势反转。 |
| 跌破 13,900韩元 | 早期转向信号失效。 |
结论
目前 SK Gas 是更清晰的二线候选。它更接近 AI 数据中心电力栈，估值更低，Ulsan GPS 的部分出售也确认了资产价值。
SK Oceanplant 仍值得观察，但它是第二阶段的高弹性候选。只有当 AI 电力主题扩散到海上风电，且新订单、生产基地进度和 2027 年盈利上修同时出现，投资逻辑才会更完整。