三星的盈利抛售与 NVIDIA 哪个季度类似？

Wed, 08 Jul 2026 14:30:00 +0900

这是三星 2Q26 预览、美光 FY3Q26 收益的后续内容， NVIDIA 弹性和韩国 HBM 周期、7 月底大型科技公司电话会议和内存论文和超大规模融资和内存瓶颈。相关中心：独家分析和AI HBM。

TL;DR

三星电子 2026 年第二季度初步盈利表面上看强劲。收入约为171万亿韩元，营业利润约为89.4万亿韩元。销售额环比增长27.74%，营业利润环比增长56.21%。营业利润同比增长1,810.26%。这些数字是由三星电子披露的。

然而，该股7月7日下跌6.92%，7月8日又下跌6.25%。两日跌幅达12.7%。

这与著名的 NVIDIA 2024 年 8 月抛售反应不同。英伟达在 2024 年 8 月第一个反应日下跌 6.4%，但第二天反弹 1.5%。三星没有反弹。又跌倒了。

在 NVIDIA 的 17 份财报后反应中，最接近的是 NVIDIA 2026 年 2 月 25 日发布的 2026 财年第四季度报告。NVIDIA 在第一个反应日下跌 5.5%，第二天下跌 4.2%，连续两天下跌 9.4%。与三星路径的反应矢量距离为 2.55，是样本中最小的。

关键的一点并不是强大的财报毫无用处。关键是，一旦市场开始询问人工智能基础设施的增长是否正在放缓，仅靠强劲的表现是不够的。英伟达的大幅印后亏损最终得以恢复，但这种复苏是在新的催化剂直接消除了导致亏损的恐惧之后才出现的。对于三星来说，同等的催化剂是 7 月底大型科技资本支出指引。

实际的结论是等待。这还不是机械性的逢低买入设置。接下来是 7 月底的超大规模资本支出评论、DRAM/NAND 价格动能以及三星干净的第三季度运营利润路径。

1. 三星的盈利反应有何奇怪之处

数字很强劲。

三星电子于 2026 年 7 月 7 日公布了 2026 年第二季度初步收益。该公司披露了以下合并数据。

公制	2Q26 初步	2026 年 1 季度	2025 年第二季度
收入	约 171T 韩元	133.87 韩元	74.57 韩元
营业利润	约 89.4T 韩元	57.23 韩元	4.68 韩元
收入增长		环比增长 27.74%	同比+129.31%
营业利润增长		环比增长 56.21%	同比+1,810.26%

三星还披露了销售额预计在 170 吨至 172 吨韩元之间，营业利润预计在 89.3 吨至 89.5 吨韩元之间。韩国披露规则要求该公司公布单一中位数。

股票反应就是问题所在。三星7月6日收盘价为318,000韩元，7月7日收盘价为296,000韩元，7月8日收盘价为277,500韩元。根据yfinance每日收盘数据：

日期	关闭	每日回报	通读
2026-07-06	318,000 韩元	+2.75%	预告基地
2026-07-07	296,000 韩元	-6.92%	公告日抛售
2026-07-08	277,500 韩元	-6.25%	没有反弹
两天累计		-12.74%	打印后路径

与6月18日高点362,500韩元相比，7月8日收盘价已下跌23.45%。三星并没有从平静的状态中跌落。在财报公布之前，该股已经出现波动，而良好的数据未能阻止抛售。

关键是市场不再只问三星赚了多少钱。它询问的是盈利改善的步伐是否能够继续加快。

2. 为什么将三星与 NVIDIA 进行比较

三星是一家存储器公司。 NVIDIA 是一家 GPU 平台公司。他们的业务不同。但这两者都是人工智能基础设施周期的核心价格信号。

当人工智能基础设施热潮开始时，NVIDIA 率先采取了行动。随着瓶颈向下游转移到 HBM、DRAM、eSSD、基板和电源基础设施，三星和 SK 海力士开始面临同样的市场问题：下一阶段是否仍在加速？

问题	意义
收入有改善吗？	确认结果
盈利是否超出标准？	惊喜与预期
下个季度会更好吗？	指导和定价
增长率还在上升吗？	部分个股最关心
超大规模企业会继续支出吗？	AI内存需求的最终支付者

三星连续两天的抛售来自最后一层。印刷品很强大，但期望值已经很高了。一些投资者原本预计营业利润将超过 90 韩元。与此同时，市场担心超大规模企业资本支出可能会放缓。韩国个股杠杆产品、期货和ETF流动放大了这一走势。

因此，本分析并未将三星的商业模式与 NVIDIA 的商业模式进行比较。它比较了盈利后的价格路径和这些路径背后的恐惧。

3. 时间调整：NVIDIA收盘后报告

NVIDIA 通常在美国市场收盘后发布报告。盈利信息并未反映在公告日收盘价中。真正的反应出现在下一个常规交易时段。

三星的指引已在公告当天的韩国时段得到体现。因此，时间必须按如下方式调整。

公司	报告风格	首个交易日反应热烈
三星电子	反映在韩国时段	公告日
英伟达	售后发布	下一个交易日

在本说明中，NVIDIA的反应D0是指盘后发布后的第一个交易日。 NVIDIA的D+1是指下一个交易日。这使得 NVIDIA 的 D0 与三星的 7 月 7 日一致，NVIDIA 的 D+1 与三星的 7 月 8 日一致。

如果没有这种调整，比较就会出错。

4. NVIDIA 17季度财报后反应表

下表综合了 NVIDIA 的季度收入、增长率和财报后股票反应。收入和报告时间来源于 NVIDIA IR 和 SEC 8-K 版本。股票收益根据 yfinance 每日收盘数据计算。

季度	报告日期	收入	环比	同比	反应 D0	D+1	两天	T+20
2023 财年第一季度	2022年5月25日	$8.3B	不适用	不适用	+5.2%	+5.4%	+10.8%	+0.9%
2023 财年第 2 季度	2022年8月24日	$6.7B	$6.7B	-19.3%	不适用	+4.0%	-9.2%	-5.6%
2023 财年第 3 季度	2022年11月16日	$5.9B	$5.9B	-11.9%	不适用	-1.5%	-1.7%	-3.1%
2023 财年第四季度	2023年2月22日	$6.1B	$6.1B	+3.4%	不适用	+14.0%	-1.6%	+12.2%
2024 财年第一季度	2023年5月24日	$7.2B	$7.2B	+18.0%	-13.3%	+24.4%	+2.5%	+27.5%
2024 财年第 2 季度	2023-08-23	$13.5B	$13.5B	+87.5%	+101.5%	+0.1%	-2.4%	-2.3%
2024 财年第 3 季度	2023年11月21日	$18.1B	$18.1B +34.1%	+206.8%	-2.5%	-1.9%	-4.3%	-3.7%
2024 财年第四季度	2024年2月21日	$22.1B	$22.1B +22.1%	+262.3%	+16.4%	+0.4%	+16.8%	+33.9%
2025 财年第一季度	2024年5月22日	$26.0B	$26.0B +17.6%	+261.1%	+9.3%	+2.6%	+12.1%	+33.3%
2025 财年第 2 季度	2024-08-28	$30.0B	$30.0B	+15.4%	+122.2%	-6.4%	+1.5%	-5.0%
2025 财年第三季度	2024年11月20日	$35.1B	$35.1B +17.0%	+93.9%	+0.5%	-3.2%	-2.7%	-10.4%
2025 财年第 4 季度	2025-02-26	$39.3B	$39.3B +12.0%	+77.8%	-8.5%	+4.0%	-4.8%	-13.3%
2026 财年第一季度	2025-05-28	$44.1B	$44.1B +12.2%	+69.6%	+3.2%	-2.9%	+0.2%	+15.0%
2026 财年第 2 季度	2025-08-27	$46.7B	$46.7B +5.9%	+55.7%	-0.8%	-3.3%	-4.1%	-2.2%
2026 财年第三季度	2025年11月19日	$57.0B	$57.0B +22.1%	+62.4%	-3.2%	-1.0%	-4.1%	-6.6%
2026 财年第四季度	2026-02-25	$68.1B	$68.1B +19.5%	+73.3%	-5.5%	-4.2%	-9.4%	-8.6%
2027 财年第一季度	2026-05-20	$81.6B	+19.8%	+85.0%	-1.8%	-1.9%	-3.6%	-5.7%

关键信息很明确。强劲的业绩并不总是能提振股价。随着人工智能周期的成熟，市场对增长率的变化比对收入水平的变化更加敏感。

5. 最接近的模拟是 NVIDIA Q4 FY26

三星的路径是：

公司/活动	D0	D+1	两天
三星2Q26初步财报	-6.92%	-6.25%	-12.74%

我们将这两天的向量与所有 17 个 NVIDIA 季度进行比较。

排名	NVIDIA季度	报告日期	D0	D+1	两天	与三星的距离
1	2026 财年第四季度	2026-02-25	-5.46%	-4.16%	-9.39%	2.55
2	2024 财年第 3 季度	2023年11月21日	-2.46%	-1.93%	-4.34%	6.21
3	2026 财年第三季度	2025年11月19日	-3.15%	-0.97%	-4.10%	6.48
4	2027 财年第一季度	2026-05-20	-1.77%	-1.90%	-3.64%	6.74
5	2026 财年第 2 季度	2025-08-27	-0.79%	-3.32%	-4.09%	6.79

2026 财年第四季度是明显的匹配。这不仅仅是数字。司机们很相似。

NVIDIA FY26 Q4 营收为 $68.1B，同比增长 73%，环比增长 20%。下一季度收入指导为 $78B。印刷很牢固。但该股在第一个反应日下跌了5.5%，第二天又下跌了4.2%。

市场在询问下一步是否还能变得更好。客户集中度、超大规模支出持久性、AI 资本支出峰值风险和竞争都是焦点。

三星也面临同样的结构。 89.4吨韩元的营业利润很强劲，但投资者已经将标准提高了。市场需要证明增长速度仍在加快，而不仅仅是证明当前的利润水平很高。

6. 为什么 2024 年 8 月 NVIDIA 抛售是错误的模板

直观的对比是2024年8月的NVIDIA Q2 FY25。NVIDIA第一反应日就下跌了6.4%。这与三星 7 月 7 日的下跌类似。

但第二天，结论就改变了。

案例	D0	D+1	通读
NVIDIA 2025 财年第二季度，2024 年 8 月	-6.4%	+1.5%	一日抛售，然后反弹
NVIDIA 2025 财年第 4 季度，2025 年 2 月	-8.5%	+4.0%	一日抛售，然后强劲反弹
NVIDIA 2026 财年第 4 季度，2026 年 2 月	-5.5%	-4.2%	两日抛售
三星 2Q26	-6.92%	-6.25%	两日抛售

2024 年 8 月和 2025 年 2 月 NVIDIA 的反应是跌宕起伏。三星的表现是下滑并继续。这种区别很重要。一日抛售可以是逢低买入的设置。连续两天的抛售可能意味着市场尚未完全消化恐惧。

7. NVIDIA 在印刷后大幅抛售后是否立即复苏？

不。

NVIDIA 有 3 个季度的第一反应日跌幅低于 5%：2025 财年第 2 季度、2025 财年第 4 季度和 26 财年第 4 季度。 20个交易日后，三者均仍低于公告前价格。

NVIDIA季度	D0	T+5	T+10	T+20
2025 财年第 2 季度，2024 年 8 月	-6.4%	-14.6%	-5.1%	-1.2%
2025 财年第 4 季度，2025 年 2 月	-8.5%	-10.6%	-11.8%	-13.3%
2026 财年第 4 季度，2026 年 2 月	-5.5%	-6.4%	-4.9%	-8.6%

三者均进一步下跌 T+5。截至T+20，三者均未能恢复公告前价格。

样本很小，所以这不是确定性规则。但只要拒绝这样一个简单的想法就足够了：强劲的盈利加上大幅下跌自动等于立即买入机会。

8. 真正的低点和恢复需要数周时间

第二个附加分析更进一步。它询问 NVIDIA 何时真正触底以及何时恢复。

锚	预印本	低	最大回撤	时间到了低点	盈亏平衡	新高	从低到后来高
2025 财年第 2 季度，2024 年 8 月	125.55 美元	2024年9月6日 102.78 美元	-18.1%	6 次会议	2024-10-07, 5.5 周	2024年10月14日，6.5周	至 2025 年 1 月 6 日止 +45.3%
2025 财年第 4 季度，2025 年 2 月	131.24 美元	2025-04-04 至 2025-04-08 左右 $94.29	-28.2%	27 场会议	2025-05-14, 11 周	2025-06-25, 16 周	至 2025 年 10 月 29 日，增长 119.6%
2026 财年第 4 季度，2026 年 2 月	195.55 美元	2026 年 3 月 30 日 165.17 美元	-15.5%	23 场会议	2026-04-14, 6.5 周	2026-04-24, 8 周	+42.7% 至 2026 年 5 月 14 日

模式很重要。

首先，低点并未立即到来。即使最快的情况也需要六个交易日。较慢的案件需要一个多月的时间。

其次，收支平衡需要 5.5 至 11 周。

第三，最终反弹幅度较大。但这不仅仅来自于廉价。此前，催化剂消除了抛售背后的恐惧。

9. 反弹触发器必须消除确切的恐惧

9-1。 2024 年 8 月：美联储应对宏观担忧

2024 年 8 月的撤资是出于宏观恐惧。疲软的劳动力市场数据引发了对经济衰退的担忧。监管噪音也损害了市场情绪。

反弹的触发因素是美联储于 2024 年 9 月 18 日降息 50 个基点。人们担心的是利率和经济衰退。美联储直接解决了这种担忧。

9-2。 2025 年 2 月：关税担忧需要政策逆转

2025 年 2 月印刷后的跌幅后来因关税冲击而进一步加深。 4 月初，NVIDIA 股价跌至 12 个月低点。

反弹的触发因素是 90 天的关税暂停。政策冲击引发了恐惧；政策逆转取消了它。

9-3。 2026 年 2 月：GTC 解决了 AI 资本支出高峰担忧

这是与三星最相关的锚点。

NVIDIA 的 2026 财年第 4 季度业绩表现强劲，但市场担心人工智能投资可能会在 2026 年达到顶峰。超大规模企业的集中度、人工智能投资回报率问题以及客户支出的持久性都很重要。

反弹催化剂是 GTC 2026。Jensen Huang 表示，到 2027 年，NVIDIA 预计至少有 1T 美元的需求或订单，而上一年到 2026 年的数字为 500B 美元。Data Center Dynamics 和 Constellation Research 报道了这些评论。

这直接解决了恐惧。市场担心人工智能资本支出已见顶； NVIDIA 回答说，到 2027 年，需求量要大得多。

即便如此，谷底还是在 GTC 之后出现，而不是在 GTC 当天。大约两周后，该股于 3 月 30 日触底。

10. 将经验教训应用到三星

三星的抛售担忧有两个部分。

首先，内存定价和 HBM 需求可能定价得太快。

其次，如果超大规模企业减缓人工智能基础设施支出，内存定价和销量都可能减弱。

因此，反弹不需要再次提醒第二季度盈利良好。市场已经知道这一点。反弹需要证据证明这种担忧是错误的。

三星遭遇抛售恐惧	所需催化剂	时间
大型科技公司人工智能资本支出放缓	Alphabet、微软、Meta 和亚马逊维持或提高 2026 年至 2027 年资本支出	2026 年 7 月下旬的财报电话会议
内存价格增速放缓	DRAM/NAND 现货和合约价格势头保持坚挺	每周检查和第三季度谈判
HBM追赶存疑	HBM4/HBM4E 资格、量产出货量、NVIDIA 组合	2H26 IR 和财报电话会议
第二季度一次性成本混乱	奖金/拨备调整后第三季度营业利润路径清晰	第三季度预览和第三季度收益
流量驱动清算	国外及节目销售放缓，杠杆产品波动性降低	日常流量检查

最重要的关卡是 7 月底大型科技公司的财报。如果 Alphabet、微软、Meta 和亚马逊维持或提高人工智能基础设施支出计划，三星的抛售可能会被重新归类为流量修正，而不是需求损害。

如果两个或更多超大规模企业谈论放慢人工智能基础设施投资的步伐，那么 NVIDIA 2026 财年第四季度模板就会变得更加相关，并且调整可以持续更长时间。

11. 为什么这次美联储看跌期权走弱

英伟达之前的两次复苏都有宏观或政策的支持。

2024年8月，美联储降息50个基点。

2025 年初，关税暂停扭转了政策冲击。

2026 年 2 月，GTC 提供了公司驱动的需求重置。

三星现在从前两个渠道获得的帮助较少。自2026年6月以来，强劲的美国劳动力数据和通胀担忧再次令利率成为制约因素。市场对美联储近期的救援行动并没有信心十足。

这使得第三个渠道更加重要：直接需求确认。 7 月下旬的超大规模资本支出评论对三星的作用与 2026 年 3 月 GTC 对 NVIDIA 的作用相同。

12. 实用观点：等待证明，然后扩大规模

结论不是强烈的卖出信号。它也不是自动买入。

立场是等待。

强劲的数据随后持续两天的抛售可能是一个信号，表明市场已从当前的利润水平转向下一个增长率。那是一个不同的政权。

入口大门为：

门	意义	如果确认
七月底大型科技资本支出维持或增加	AI内存的最终需求保持不变	抛售恐惧减弱
DRAM/NAND 价格势头保持不变第二季度定价逻辑延续至第三季度	第三季度盈利支撑改善
三星清洁第三季度环比保持健康	基本盈利路径在拨备噪音中幸存下来盈利质量改善

如果这三个门中的两个通过，分阶段进入的情况就会改善。如果这三者均减弱，调整可能会延长。

主要的错误是假设创纪录的盈利会自动导致反弹。 NVIDIA 的历史却并非如此。反弹需要一种催化剂来消除抛售背后的特定恐惧。

13. 三星 vs SK 海力士

本文重点关注三星，但通读对 SK 海力士也很重要。

三星拥有巨大的盈利基础、较低的市盈率以及 HBM4/HBM4E 追赶选项。但投资者还必须应对 HBM 纯度、代工和 S.LSI 损失、奖金规定以及外资流入压力。

SK 海力士拥有更干净的 HBM 曝光度，并且在 NVIDIA 的供应链中拥有更强大的地位。但它已经被定价为获胜者。如果大型科技资本支出保持强劲，SK 海力士将是趋势重新加速的候选者，而三星则是重新评级的候选者，其中美光/英伟达的解读已被部分删除。

镜头	三星电子	SK海力士
实力	盈利水平、低倍数、HBM 追赶选项	HBM 纯度、客户信任、领导地位
负担	HBM认证、代工厂/S.LSI、规定解读	高期望，拥挤的赢家风险
反弹情况	干净的第三季度收益和 HBM 客户证明	大型科技资本支出耐久性和 HBM 分配
风格	反映不足的阿尔法候选人	趋势重新加速候选人

两者都取决于同一个最终问题：超大规模企业会继续支出吗？

14. 结论：三星需要更好的反驳，而不仅仅是更好的盈利

三星 2026 年第二季度初步盈利强劲。但该股连续两天大幅下跌。与 17 份 NVIDIA 财报后反应相比，三星的走势看起来更接近 NVIDIA 2026 年 2 月的 2026 财年第 4 季度业绩，而不是 2024 年 8 月的单日抛售。

在英伟达案例中，该公司公布了强劲的业绩，但在大约一个月的时间里未能恢复到公告前的价格。仅在 GTC 2026 以 2027 年 1T 美元的需求声明直接挑战人工智能资本支出峰值恐惧之后，复苏才开始。

三星的同等证据并不是再次提醒人们第二季度的盈利强劲。超大规模企业证实人工智能基础设施支出在 2027 年之前仍将保持坚挺。

这就是为什么 7 月底大型科技公司的财报电话会议很重要。在那之前，正确的纪律是等待证据，而不是仅仅因为股票在创下纪录后下跌而买入。

证据分类

事实

项目	证据
三星2Q26初步财报	营收约171T韩元，营业利润约89.4T韩元，三星官方新闻中心，2026-07-07
三星比较时期	1Q26收入133.87T韩元，营业利润57.23T韩元； 2Q25收入74.57T韩元，营业利润4.68T韩元，三星官方新闻中心
三星价格走势	7月6日318,000韩元、7月7日296,000韩元、7月8日277,500韩元、yfinance每日收盘计算
三星两天反应	7月7日-6.92%、7月8日-6.25%、两日-12.74%
NVIDIA 2026 财年第 4 季度活动	NVIDIA IR 确认将于 2026 年 2 月 25 日举办活动
NVIDIA 2027 财年第一季度	营收$81.6B，同比增长85%，环比增长20%，NVIDIA IR财报
GTC 2026 $1T 评论	Data Center Dynamics 和 Constellation Research 报告的 2027 年需求/订单可见性
NVIDIA 价格路径计算	yfinance 每日收盘，17 个季度与盘后发布的次日反应一致

推论

项目	解读
三星/NVIDIA 比较	这是价格路径和恐惧的比较，而不是商业模式的比较。
2026 财年第 4 季度相似度	两天的路径是最接近的，恐惧的集合也重叠：期望、资本支出耐久性和客户集中度。
七月底大型科技公司电话会议	如果人工智能资本支出的担忧推动了三星的抛售，那么超大规模企业的指导就是最直接的反驳。
等待姿势	该股表现强劲，但该股正在询问增长率的持久性。在积极买入之前应该先进行确认。

猜测

项目	可能的路径
积极的道路	大型科技资本支出保持或上升，DRAM/NAND 价格势头保持不变，三星干净的第三季度盈利路径有所改善。
负路径	两个或更多超大规模企业减缓了人工智能基础设施支出或内存价格动能减弱。
恢复时机	NVIDIA 类似公司表示，收支平衡可能需要数周而不是数天的时间。对于三星来说，如果催化剂转好的话，8月中旬到9月更为现实。

被阻止

项目	为什么被屏蔽
三星2Q26细分市场详情	初步收益尚未披露 DS、代工厂或 S.LSI 的详细信息。
7 月底超大规模资本支出指南	尚未报道。
三星清洁第三季度环比	需要拨备调整后的后续收益和 IR 详细信息。
NVIDIA 全部 17 个季度均达成一致意见	有些季度得到了验证，但没有完全获得每个季度统一的共识数据集。

来源和计算说明

[三星电子，2026年第二季度盈利指引](https://news.samsung.com/global/samsung- electronics-announces-earnings-guidance-for-second-quarter-2026)
NVIDIA 投资者关系、财务报告
NVIDIA 投资者关系，2026 财年第四季度财务业绩 4.【数据中心动态，黄仁勋表示，到 2027 年 NVIDIA 订单将达到 1 万亿美元】(https://www.datacenterdynamics.com/en/news/nvidia-ceo-jensen-huang-says-company-has-one-trillion-dollars-in-orders-through-2027/)
Constellation Research、Nvidia GTC 2026 和 1 万亿美元订单流 6.股票计算：从2022年5月20日到2026年7月8日，yfinance每日收盘为“005930.KS”和“NVDA”。对于 NVIDIA 来说，售后市场发布是一致的，因此下一个常规交易日是反应 D0。

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