SK海力士F-1/A与F-6：SKHY ADR如何讲述HBM资本开支

Sat, 04 Jul 2026 05:20:00 +0900

摘要

SK海力士的SEC文件不只是ADR技术手续。6月24日F-1、6月30日F-1/A和7月1日F-6合在一起看，公司正在把HBM领导地位、eSSD、Custom HBM以及韩国资本开支路线图，用美国AI存储投资者能理解的方式重新包装。

项目	已确认内容	投资含义
F-1/A	2026年6月30日提交。申请在Nasdaq Global Select Market以`SKHY`上市。ADS数量、发行价、净募资额仍为空白。	尚非最终发行条款。
F-6	2026年7月1日提交。Citibank为depositary。每1份ADS代表1/10股普通股。	ADR比例已明确：1 ADS = 0.1股普通股。
新股上限	最多17,790,000股新普通股，占现有712,702,365股的2.50%。	最大授权摊薄有限，但实际发行规模未定。

关键误读点是F-6中的1,780,000,000份ADS。这不是实际发行规模。F-6用于登记ADR设施和depositary费用计算基础。真正的股权发行规模要看F-1/A或最终招股书中的ADS数量和发行价。

项目	最新状态
发行人	SK hynix Inc.
ADS代码	`SKHY`，申请Nasdaq Global Select Market
Depositary	Citibank, N.A.
协调投行	BofA Securities、Citigroup、Goldman Sachs、J.P. Morgan
ADS比例	1 ADS = 0.1股普通股
ADS数量	F-1/A中仍为空白
发行价	F-1/A中仍为空白
净募资额	F-1/A中仍为空白

董事会授权最多发行17,790,000股新普通股。相对于712,702,365股现有股份，为2.50%。如果全部发行，新股约占发行后股本2.44%。

F-1/A把募资用途指向一般企业用途，尤其是资本开支。文件提到韩国生产设施相关45.5万亿韩元CAPEX，以及约11.9万亿韩元EUV扫描机成本，预计2027年12月前交付。

项目	计划投资完成目标	总预计成本	截至2026年5月31日已投资	追加计划投资
龙仁 Fab 1	2030年底	31.0万亿韩元	4.4万亿韩元	26.6万亿韩元
清州 P&T7	2030年底	19.0万亿韩元	0.1万亿韩元	18.9万亿韩元
合计	2030年底	50.0万亿韩元	4.5万亿韩元	45.5万亿韩元

F-1/A没有把SK海力士描述为普通DRAM周期股，而是强调HBM、服务器DRAM和eSSD作为AI基础设施产品的地位。

Custom HBM尤其重要。文件把它定义为在HBM base die中整合部分GPU或ASIC功能的客户定制产品。这意味着故事不只是内存价格上涨，而是内存进入AI加速器设计栈。

指标	1Q25	1Q26	变化
收入	17.639万亿韩元	52.576万亿韩元	+198.1%
当期利润	8.108万亿韩元	40.346万亿韩元	约5.0倍

美国在1Q26贡献33.999万亿韩元收入，占64.7%。这使ADR事件更有战略意义：投资者入口更接近主要客户和收入地区。

SKHY可以让美国投资者更直接地持有SK海力士的AI存储敞口，也让它与美国上市的AI存储代表Micron之间的比较更直接。

但这还不是立即买入信号。最终ADS数量、发行价、净募资额、生效日期和首个交易日仍未公布。