美国AI与生物科技股上涨，韩国的Proteina、GC Genome和ST Pharm应分别评估

Fri, 02 Oct 2026 15:31:53 +0900

Moderna于8月19日与Merck共同宣布，个体化mRNA癌症疗法的3期临床试验达到了主要终点。截至10月1日收盘，最近60个交易日内股价上涨了156%。同期，Twist Bioscience上涨110%，Natera上涨49%，Tempus上涨34%。¹²

韩国也能找到相关连接。Proteina与Twist签署了实验验证业务合作协议；GC Genome销售利用AI分析血液的癌症检测；ST Pharm拥有RNA疗法生产基础设施。不过，这三家公司的连接方式和利润实现时间各不相同。

业务连接以Proteina最直接；液体活检与近期资金流的交集以GC Genome最明显；RNA生产业绩以ST Pharm最清楚。现有资料尚未证明有任何候选同时具备业务、业绩、中期趋势和价格吸引力。 Seers可作为医疗AI盈利能力的比较基准，Lunit仍是癌症AI平台的增长候选。

价格和市值均以2026年10月1日收盘为基准。韩国企业业绩采用2026年上半年累计数据。业务展望覆盖未来6至12个月；价格回报则分别按韩国市场21/63个交易日和美国市场20/60个交易日计算。以下候选来自对20家企业的考察，不构成买入建议或适当仓位建议。

美国股市上涨由临床成果、检测量和实验需求支撑

四家美国企业都可归入AI与生物科技主题，但盈利方式并不相同。

美国股票	10/1收盘价（美元）	20个交易日回报	60个交易日回报	价值实现路径
Moderna MRNA	188.94	+25.3%	+156.0%	个体化新抗原mRNA疗法的临床价值
Tempus TEM	76.50	+23.5%	+33.6%	诊断检测以及临床与基因组数据许可
Twist TWST	188.05	+43.5%	+110.4%	合成DNA、NGS工具和抗体实验服务
Natera NTRA	408.47	+25.6%	+48.9%	血液DNA检测和癌症复发、残留病灶追踪

价格回报以10月1日收盘价对比9月2日和7月8日收盘价计算，不含股息总回报。四只股票近期均上涨，但10月1日当天均下跌。需要同时看中期上涨和短期追高风险。²

Moderna的INTerpath-001 3期临床试验达到了无复发生存和无远处转移生存两个终点。总生存期评估和监管程序仍未完成。不能把2b期临床的风险降低幅度直接当作3期结果。某一种疗法的临床风险降低，也不能证明所有AI新药企业都会成功。¹

Tempus 2026年第二季度收入为3.825亿美元，同比增长22%。数据许可与建模收入增长36%，调整后EBITDA为804万美元。其业务模式能够把付费检测和数据业务转化为实际收入。³

Twist截至6月底的季度收入为1.184亿美元，增长23%；毛利率为52.8%。9月16日，公司宣布与Eli Lilly合作，向TuneLab用户提供抗体特性分析服务。这使其能够服务于AI设计候选药物的实验验证需求。⁴⁵

Natera第二季度收入为7.528亿美元，同比增长37.7%。癌症检测量增长57.2%，毛利率为64.5%。重复检测和保险回款是其重要增长支柱。⁶

从这些业绩可以看出，临床成功、重复检测和实验基础设施需求同时受到关注。但这并不能证明Moderna的上涨导致了另外三家公司的上涨。Nasdaq宣布Moderna于10月9日纳入Nasdaq-100，也是美国市场独有的资金流事件。没有依据假定同一笔资金会流入韩国相关股票。⁷

韩国的对应公司应按产品与变现方式匹配

与其只按名称联想美国公司，不如比较利润来自哪些流程和客户。

美国业务	韩国比较候选	需要确认的连接	需要区分的差异
Moderna的mRNA疗法	ST Pharm、OliX、Pharmicell	RNA生产、原料或RNA疗法研发	寡核苷酸、siRNA与mRNA癌症疫苗不同。尚未确认直接向Moderna供货
Tempus的临床与基因组数据	Lunit、Geninus、Macrogen	癌症生物标志物、组学和分析数据	分析服务与大型临床数据许可的收入结构不同
Twist的合成与实验服务	Proteina、Bioneer、Curiox、ST Pharm	Proteina有实验验证合作协议；其余属于工艺或市场邻近	合作协议不等于采购合同。细胞清洗和治疗药物API都不是合成DNA的替代品
Natera的血液DNA与MRD检测	GC Genome、LabGenomics、Geninus、Genecurix	基因组检测、液体活检和精准诊断	GC Genome的癌症早筛与Natera的治疗后追踪检测不同
广义医疗AI商业化	Seers、Vuno、Deepnoid	医院为AI服务付费的商业模式	这些是医疗AI模式的比较对象，并非癌症疫苗或基因组业务的直接受益者

MRD是治疗后检测和追踪微小残留病灶的检测。MCED是多癌种早期检测。两者的目标患者、检测频率、临床依据和保险路径都不同。因此，不能只因为被称为“韩国版Natera”就套用Natera的收入倍数。⁸⁹

Proteina与Twist有关联，但下一项证据应是付费订单

Proteina的SPID平台可在单分子水平观察蛋白质相互作用。AI设计的抗体仍须通过实验确认能否结合目标并产生作用。验证数据可用于下一轮设计，这构成Proteina的机会。¹⁰

公司于8月27日宣布与Twist签署大规模实验验证业务合作协议。该合作把Twist的合成与表达能力和Proteina的验证、数据生产能力连接起来。7月，公司还宣布与Samsung Bioepis签署共同技术开发和技术转让期权协议。¹¹¹²

公司称，计划将数据生产能力从每月4万个提高到2028年的每月100万个。这是产能目标。公开资料没有确认最低订单量、采购价格或收入保证。Samsung Bioepis协议的期权和里程碑也取决于条件是否达成。¹¹¹²

当前业绩和股价预期之间存在较大差距。2025年收入为29.5亿KRW，2026年上半年收入为5.2亿KRW，同比下降74.4%。上半年营业亏损为86.7亿KRW。10月1日市值5,697亿KRW，约为上年收入的193倍。¹⁰¹³

还需关注收入构成。去年29.5亿KRW收入中，SPID Systems设备收入为20.7亿KRW。今年上半年设备收入为1.0亿KRW、PathFinder为1.3亿KRW、Landscape为2.9亿KRW。设备和项目收入确认存在时滞，因此不能仅凭总收入下降断言重复服务需求崩塌。反过来，也不能说这一收入规模已经充分证明重复变现。¹⁰

半年度末现金为20.9亿KRW，此外还有短期存款142.6亿KRW、公允价值金融资产30.3亿KRW等。不能只看现金科目就判断资金危机。不过，7月以34.2亿KRW收购ABX股权发生在半年度之后。不能把半年度末金融资产当成10月当前余额。¹⁰¹⁴

Proteina与主题的业务关联较强，但属于高风险成长候选。下一步需要看到付费验证合同、客户重复下单、单项验证带来的收入与利润、季度服务收入恢复。公司若扩大自研药物项目，平台机会与研发支出都会增加。

GC Genome的检测业务与资金流较匹配，但它与Natera的检测不同

GC Genome拥有现有医院和检测网络，以及基于AI的ai-CANCERCH。这项早筛检测从血液中的cfDNA寻找癌症信号。它与Natera Signatera基于肿瘤信息的MRD追踪检测目的不同。⁹⁸

上半年收入为157.2亿KRW，营业利润为5.7亿KRW。经营现金流入30.3亿KRW，现金和短期金融产品合计约420.5亿KRW。现有检测业务和盈利能力已有实绩。不过收入增速约为7.5%，尚未达到Natera癌症检测量的高速增长阶段。¹⁵

市值2,192亿KRW约为上年收入315.3亿KRW的7倍。盈利并不自动意味着估值便宜。下一步应确认ai-CANCERCH的付费检测量和净回款、日本重复订单、美国PANC-CERCH的临床、监管和经济条件。计划申请FDA突破性医疗器械认定，不等于已获批准或保险覆盖。¹⁵¹⁶

ST Pharm的RNA生产实绩最清晰

ST Pharm的主营业务是寡核苷酸疗法原料药的受托开发与生产。如果AI发现的药物通过临床并进入商业生产，产能需求可能增加。但临床候选增加不等于当前订单增加。

上半年收入为1,754.5亿KRW，营业利润为298.4亿KRW，同比分别增长45.4%和114%。9月18日披露的寡核苷酸原料供应合同金额为913.3亿KRW，交付期限至2027年11月22日。交易对手未公开，因此不能将其解释为来自Moderna的订单。¹⁷¹⁸

按10月1日FnGuide数据，2026年预期市盈率为29.1倍，未来12个月预期市盈率为23.1倍。这些倍数基于预期利润。价格是否有吸引力，需要结合订单转化为收入的进度和新增产能利用率判断。¹⁹

上半年经营现金流入达1,045.4亿KRW。不过，尚未完全拆解营运资本变化的贡献，因此不应假定每个半年度都会重复同等现金流。¹⁷

Seers可观察利润和现金，Lunit可观察增长与亏损收窄

Seers的mobiCARE和thynC是心电图分析与患者监护业务。与癌症基因组没有直接联系，更适合作为医疗AI能否转化为医院支出和现金收入的比较基准。

上半年收入为609亿KRW，营业利润为268亿KRW，经营现金流入为156.5亿KRW。营业利润率约44%。另一方面，应收账款从去年末的220.1亿KRW升至半年度末的320.2亿KRW。还需继续观察设备安装、收入确认与现金回收之间的时间差。²⁰

第二季度收入为283.8亿KRW，低于第一季度约325.3亿KRW。仅凭同比高增长，不能说季度增长正在加速。FnGuide的2026年预期市盈率为18.5倍，未来12个月预期市盈率为15.5倍。估值倍数低于ST Pharm，并不意味着业务风险相同。²⁰²¹

需要分别观察Lunit的INSIGHT影像AI、SCOPE病理与生物标志物、Volpara等合并业务。上半年合并收入为457.7亿KRW，同比增长23.4%；营业亏损收窄至289.6亿KRW。不能把全部收入都解释为SCOPE数据许可收入。²²

Lunit半年度末约1,545亿KRW现金是在资本融资之后取得，并非靠经营盈利积累。经营现金流出为218.3亿KRW。以市值8,265亿KRW除以上半年收入简单年化后的数值，约为9倍。这不是公允价值，而是用于观察亏损收窄延迟时估值压力的参考值。²²²³

把主要候选的规模和盈利能力放在同一张表中比较如下。金额单位为1億KRW。ST Pharm、Seers、Lunit和Curiox采用合并口径；Proteina和GC Genome采用单体口径。

候选	上半年收入	营业利润	经营现金流	10/1市值
Proteina	5.2	-86.7	-43.0	5,697
GC Genome	157.2	5.7	+30.3	2,192
ST Pharm	1,754.5	298.4	+1,045.4	19,958
Seers	609.0	268.0	+156.5	9,989
Lunit	457.7	-289.6	-218.3	8,265
Curiox	25.0	-77.1	-39.5	10,197

Curiox是一家细胞分析前处理自动化企业。它与AI实验需求相邻，但产品不同于Twist的DNA合成平台。其市值约为上年收入51.5亿KRW的198倍。只有付费设备安装、OEM和重复耗材收入大幅增加，才能验证当前预期。²⁴²⁵

股价与资金流显示追高Proteina和GC Genome的风险

技术分析采用10月1日已完成交易的收盘价。20日和60日线是简单移动平均线。投资者分类的最近5个交易日净买入数据来自9月23日和9月28日至10月1日的Kiwoom REST。采用数据提供方披露的投资者净买入数量，而非按成交量推算的资金累积。

股票	收盘价（KRW）	21个交易日	63个交易日	较20日线	较60日线	外资5日（万股）	机构5日（万股）
Proteina	51,300	+46.4%	+81.6%	+40.7%	+69.0%	-9.66	+27.18
GC Genome	9,270	+56.6%	+88.6%	+36.7%	+63.0%	+33.05	+50.70
ST Pharm	95,600	-9.1%	-27.7%	+2.9%	-7.7%	+5.85	-1.36
Seers	26,050	+23.2%	-33.6%	+9.0%	+2.4%	-9.74	-10.11
Lunit	11,100	+22.1%	-3.0%	+18.7%	+14.2%	-59.50	-12.35
Curiox	59,200	+14.5%	+22.4%	+19.3%	+31.1%	-0.54	+4.53
OliX	116,900	+13.1%	-24.9%	+12.6%	+6.0%	-2.98	+19.69
Vuno	8,270	+47.9%	+7.8%	+48.6%	+20.7%	-8.64	+2.58
Pharmicell	12,590	+13.3%	-2.8%	+9.6%	+12.4%	-13.92	-8.96

优先采用KRX常规交易收盘价。Proteina普通日线收盘价为51,600韩元，常规交易收盘价为51,300韩元，因此采用后者。主要候选的收盘价已与FnGuide核对。回报率与按日历月份计算的1个月、3个月回报起始日不同，可能存在小幅差异。²⁶

Proteina获得机构净买入且中期上涨，但外资方向相反。较20日线高40.7%，高于GC Genome。若业绩未改善或过热未缓解，不能仅凭股价趋势断定估值有吸引力。

GC Genome近期买方和中期上涨趋势的吻合度最高。同时，Wilder RSI14约为84，较20日线高36.7%，已处于过热区。业务证据较好，与当前追高后的预期回报较高，是两回事。

ST Pharm重新站上20日线，但仍低于约10万3,560韩元的60日线。Seers反弹至60日线上方，但仍低于约3万1,876韩元的120日线。Lunit也在约1万3,055韩元的120日线下方反弹，近期外资卖出规模较大。

资金流数据尚未与KRX官方统计交叉核验。许多候选最近20个交易日中只有9天有数据，因此仅比较完整的5日数据。没有将缺失值填为零，也没有合并其他提供方的数据。尚未确认卖空、借券或被动资金的贡献，因此不将行情解释为逼空或ETF买入。

其他候选应先确认商业化、稀释和业务构成

同一主题下，降低不同候选优先级的理由并不相同。

候选	已确认的业务连接	降低优先级的原因
Vuno	医院AI商业收入	上半年收入121.6亿KRW，同比-27.6%；营业亏损83.2亿KRW；计划发行630万股新股
Deepnoid	医学影像AI和工业AI	上半年收入16.7亿KRW，营业亏损72.8亿KRW；需要确认重复变现
Syntekabio	AI药物发现与分析服务	上半年收入8.7亿KRW、营业亏损57.3亿KRW；服务合同与新药价值不同
Oncocross	转录组与AI适应症探索	上半年收入2.3亿KRW、营业亏损52.1亿KRW；商业变现仍处早期
Pharos iBio	AI药物研发与临床	依赖临床和技术转让，而非商业收入；上半年营业亏损46.5亿KRW，有CB稀释风险
Macrogen、Geninus	基因组和单细胞分析	关键在于分析服务是否扩展为重复数据许可
Bioneer	核酸合成、诊断和RNA研究	不能把公司全部收入看作AI新药敞口；上半年利润增速放缓
LabGenomics	诊断和美国检测实验室基础	必须区分通用检测和MRD保险业务；因价格数据异常波动而排除出技术排名
Genecurix、Clinomics	癌症分子诊断和基因组	OHLC等价格数据质量存在问题，故排除出技术排名。资料缺失不代表业务为负面
DNA Link	基因组分析	近期有资金净买入，但股价仍低于主要移动平均线；需确认AI收入贡献
Pharmicell	核苷和PEG医药原料	电子材料也是重要业绩增长来源；不能把全部增长解释为mRNA受益

Vuno于9月29日发布的公告涉及发行630万股新股，认购登记基准日为10月20日，预定发行价格为4,980韩元。新股数约相当于现有股数的45%。这个比例与未参与增资股东的持股稀释比例不是同一概念。最终发行价和日程可能变化。²⁷²⁸

Oncocross持有现金及现金等价物2.85亿KRW，另有短期金融产品218亿KRW等。不能只看现金科目就断言流动性危机。资产能否变现和是否受限需要另行确认。²⁸

Pharmicell上半年单体收入为756.7亿KRW，营业利润为263.1亿KRW。核苷收入为36.4亿KRW，占收入4.81%；PEG衍生物收入为60.9亿KRW，占8.05%。医药、农药和电子材料中间体合计占其他产品的71.64%。若将整体业绩都解释为mRNA受益，就会误判增长来源。²⁹

OliX是另一个RNA疗法观察对象。siRNA通过抑制基因表达发挥作用，与mRNA癌症疫苗不同。不能将其与Lilly许可协议的最高总额6.3亿美元视为已确定现金或收入。合并口径上半年经营收入约62亿KRW，营业亏损205.1亿KRW，经营现金流出211.5亿KRW。现金1,114.8亿KRW中包含上半年发行股票带来的约1,002亿KRW流入。³⁰

下一轮排名变化由付费收入、现金和临床证据决定

确认主题后，还要明确哪些证据会改变企业价值判断。

候选	可提升排名的证据	可推翻逻辑的证据	下一步确认
Proteina	TWST合作后出现付费订单和重复下单，服务收入与利润恢复	只有产能增长却缺少付费需求，自研药物支出快速增加	第3季度服务收入、新增付费合同、现金消耗
GC Genome	检测量和海外重复订单增加，确认早期癌症性能及美国经济条件	检测量停滞、净回款低、目标人群临床失败	分产品业绩、PANC-CERCH临床和监管文件
ST Pharm	订单转化为交付和收入，利用率与盈利能力稳定，中期趋势恢复	客户临床中断或订单推迟，利用率下降	寡核苷酸订单、营运资本、第3季度业绩
Seers	安装量转化为重复收入和现金，海外回款、资金流改善	季度增长持续减速、应收账款激增、支付标准或采用率恶化	在用病床数、重复收入、经营现金流
Lunit	分业务增长、成本控制、现金消耗下降	亏损扩大、研究合作迟迟无法变现	分产品收入、合同金额、季度现金消耗
Curiox	付费安装、OEM和耗材收入扩大	只有采用公告、收入停滞、进一步稀释	已确认订单量、季度收入
OliX	临床数据和已确认里程碑收款	临床失败、退款、额外融资压力	合作方公告、临床结果、合同收款

Moderna预告将于10月24日在ESMO发布3期临床详细数据。这可能成为韩国相关股票的情绪催化剂，但发布本身不是韩国公司的收入事件。日程依据公司9月21日公告。³¹

最强反方观点是，美国行业的成果需要时间才能转化为韩国企业利润。保险回款、临床数据规模、药企合同和融资渠道因公司而异。不能只因为韩国同业股涨幅低于美国同业，就断言韩国候选还有上涨空间。

资料和计算范围

在韩国20家候选中，排除LabGenomics、Genecurix和Clinomics等价格数据质量有问题的公司后，对17家进行了技术分析。主要候选的收盘价和市值与10月1日公开行情核对，财务数据采用OpenDART半年度累计字段。区分了单季度与累计、合并与单体、现金与短期金融产品。除特别标注外，金额单位为1億KRW，数值不作换算。

韩国股票回报、移动平均和5日净买入数据根据收集到的日线和Kiwoom REST数据计算。尚未完成同一时点KOSDAQ与生物科技指数的中长期回报、全部公司行为调整，以及投资者资金流与交易所数据的交叉核验。因此，不能确认超额市场回报或买方意图。预期市盈率和简单收入倍数也不代表公允价值或新的目标价。

Merck与Moderna公布3期临床试验结果，2026-08-19 ↩︎ ↩︎
基于S&P的StockAnalysis价格历史：MRNA、TEM、TWST、NTRA。核对2026-10-01收盘价并直接计算期间回报。 ↩︎ ↩︎
Tempus 2026年第二季度业绩，2026-07-30 ↩︎
Twist 2026财年第三季度SEC业绩公告，2026-08-03 ↩︎
Twist与Lilly TuneLab合作，2026-09-16 ↩︎
Natera 2026年第二季度业绩，2026-08-06 ↩︎
Nasdaq宣布纳入Moderna，按美国时间2026-10-01 ↩︎
Natera Signatera产品介绍 ↩︎ ↩︎
GC Genome ai-CANCERCH产品介绍 ↩︎ ↩︎
Proteina半年度报告，2026-08-14、2025年年度报告 ↩︎ ↩︎ ↩︎ ↩︎
Proteina官方消息：2026-08-27 TWST合作公告等 ↩︎ ↩︎
与Samsung Bioepis共同开发和技术转让期权公告，2026-07-09 ↩︎ ↩︎
FnGuide Proteina，截至2026-10-01 ↩︎
Proteina决定收购ABX股权，2026-07-14 ↩︎
GC Genome半年度报告，2026-08-14 ↩︎ ↩︎
FnGuide GC Genome，截至2026-10-01 ↩︎
ST Pharm半年度报告，2026-08-14 ↩︎ ↩︎
ST Pharm 913.3亿KRW供货合同，2026-09-18 ↩︎
FnGuide ST Pharm，截至2026-10-01 ↩︎
Seers半年度报告，2026-08-13更正 ↩︎ ↩︎
FnGuide Seers，截至2026-10-01 ↩︎
Lunit半年度报告，2026-08-11 ↩︎ ↩︎
FnGuide Lunit，截至2026-10-01 ↩︎
Curiox半年度报告、2025年年度报告最新更正 ↩︎
FnGuide Curiox，截至2026-10-01 ↩︎
使用FnGuide个股行情及Kiwoom REST日线和投资者分类数量。除正文主要股价外，另参考OliX、Vuno、Pharmicell。交易日回报、简单移动平均和净买入数量均为直接计算。 ↩︎
Vuno新股发行公告，2026-09-29 ↩︎
半年度报告：Vuno、Deepnoid、Syntekabio、Oncocross、Pharos iBio、Macrogen、Geninus、Bioneer、LabGenomics、Genecurix ↩︎ ↩︎
Pharmicell半年度报告，2026-08-12、公司业绩公告 ↩︎
OliX半年度报告，2026-08-14 ↩︎
Moderna预告将在ESMO发布数据，2026-09-21 ↩︎

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