捷克杜科瓦尼核电与西屋和解: 订单风险下降，但利润率风险仍在

Sat, 04 Jul 2026 22:25:00 +0900

摘要

捷克杜科瓦尼5、6号机组中，西屋IP争议作为阻止合同签署的风险已经明显下降。2025年1月，Westinghouse、KEPCO和KHNP宣布全球和解。2025年6月，杜科瓦尼两台机组合同已经签署。

但这并不等于韩国核电出口在欧洲可以完全自由扩张。剩下的核心问题是经济性: 韩国企业需要向Westinghouse支付多少，在哪些市场可以独立投标，本地化、固定价格和工期保证的风险由谁承担。

Westinghouse在2024年对捷克招标结果提出异议，主张KHNP的APR1000和APR1400使用了Westinghouse授权的System 80技术，并涉及美国DOE Part 810出口管制问题。

2025年1月16日，Westinghouse宣布与KEPCO和KHNP达成全球和解，具体条款保密。美国能源部同日表示欢迎。CEZ项目页面显示，杜科瓦尼两台新机组合同已在2025年6月签署。

美国法院驳回Westinghouse基于Part 810寻求司法救济的路径，并不等于Westinghouse失去了所有经济权益。更准确的理解是，Westinghouse可能从法律阻挡者转变为经济上的toll collector。

据韩联社报道，KHNP可能在北美、欧盟、英国、日本和乌克兰等市场的新核电投标中受到限制，捷克为例外。报道还称，每出口一台机组，韩国企业可能需要采购约6.5亿美元Westinghouse设备和服务，并支付约1.75亿美元技术许可费。这不是公开和解条款，因此应视为媒体报道而非已确认合同。

如果按报道数字粗略估算，两台机组对应约16.5亿美元。相对于World Nuclear News报道的项目总额186亿美元，约占8.9%。这说明总订单金额并不等于韩国企业的收入和利润。

公司	判断	需要确认
KEPCO E&C	Watchlist	7.25亿欧元A/E服务合同的收入确认、利润率和变更范围
Doosan Enerbility	Watchlist / Wait	约3200亿韩元涡轮和控制系统合同的利润率、Temelin后续机会
Daewoo E&C	Watchlist	固定价格风险、工期风险、本地合作分工
KEPCO KPS、Woori Technology、Woojin	后续观察	O&M、I&C、仪表合同是否落地

杜科瓦尼项目还在推进，阻止合同的法律风险已经下降。但投资问题已经从“韩国是否能拿到合同”转向“扣除Westinghouse费用、本地化和项目执行风险后，韩国上市公司能留下多少利润”。

因此，韩国核电股的下一轮重估不应只看订单总额，而要看利润率、重复订单和Westinghouse合作结构。